博众投资：政策扶持+国产替代，EDA软件迎来发展期！

EDA简介

本文由博众投资编辑整理。EDA技术(ElectronicDesignAutomation):即电子设计自动化,是由计算机辅助测试发展而来、以CAD(计算机辅助设计)为建构基础逐渐完善的一种计算机辅助设计系统。设计者以大型可编辑逻辑器件为主要设计载体,在EDA软件平台上,通过硬件描述语言VHDL进行设计,融合了各种计算机技术、电子技术、信息技术和智能技术,实现了电子产品自动化设计。(博众投资)

商业模式以固定期限授权为主,收入连续性较好

EDA软件的商业模式以1-3年的固定期限授权为主,收入连续性较好。EDA厂商与客户签署期间授权合同,向客户出售EDA相关软件的有限期授权租赁服务,一般合约期为2-3年。根据华大九天的招股书显示,公司的EDA软件盈利模式为授权模式,即公司向客户销售指定版本的软件,并收取合同约定期间的授权费。根据授权期间的不同,又可分为永久期限授权和固定期限授权。客户根据自身业务需求,选择不同期限授权的EDA软件。对软件换代需求不迫切的企业,通常采购永久期限授权软件;对软件换代需求迫切的企业,通常采购固定期限授权软件。公司的固定期限授权通常为1-3年,根据客户自身需求及与公司的协商,合同可约定在固定期限内提供一次或多次授权。多次授权模式下,公司分次向客户提供license,于每次提供license后取得收货(安装)确认单,并确认收入。(博众投资)

业绩增长极为稳定,能够平抑半导体产业的周期性

EDA公司的业绩增长具有较强的逆周期性。由于MentorGraphics被西门子收购后不再披露财务数据,因此以Synopsys与Cadence为例。在营收方面,从2013财年到2021财年,Synopsys的营收从19.6亿美元增长到42.0亿美元,同期Cadence营收从14.6亿美元增长到29.9亿美元,从营收增速上能够看出,两家公司的业绩增速较为稳定,即便是在全球半导体产业销售增速同比下降的年份,两家公司的业绩依旧保持强劲的增长动力。这主要是因为,EDA软件的商业模式以固定期限授权,其收入连续性较好,不会因全球半导体产业景气度的变化而发生大幅波动。

全球EDA产业呈寡头格局,国产标的极具稀缺性

EDA市场集中度较高,国际三巨头Synopsys、Cadence、MentorGraphic的全球市占率近八成。EDA行业市场集中度较高,国际三大EDA巨头Synopsys(新思科技)、Cadence(楷登电子)和MentorGraphic(现西门子EDA部门)在国内市场占据明显的头部优势,属于具有显著领先优势的第一梯队,2020年中国市场合计市占率近八成;华大九天与其他几家企业,凭借部分领域的全流程工具或在局部领域的领先优势,位列全球EDA行业的第二梯队。

华大九天作为国产EDA龙头企业,在国内市场的市占率逐年提升。根据赛迪智库数据显示,18-20年,华大九天在中国EDA市场的市场份额为3.1%、4.5%、5.9%,市占率逐年提升。(博众投资)

EDA赛道的成长确定性

中国已成为全球集成电路市场的核心增长动力

中国已经成为全球规模最大、增速最快的集成电路市场,去年八年复合增速近20%。从2014年到2021年,全球集成电路市场规模从2773亿美元提升至3838亿美元,中国集成电路市场规模从3,015亿元提升至10458亿元,复合增长率达19.44%,同期中国集成电路市场规模增速远高于全球市场。 
伴随集成电路产业走向分工模式,IC设计的重要性不断增强。集成电路行业的专业化,也带动集成电路设计行业市场快速增长,2014到2020年,全球集成电路设计销售规模从881亿美元提升至1279亿美元,中国集成电路设计销售规模从1051亿元提升到4519亿元,年均复合增长率达23.17%,中国集成电路设计业销售规模增速也远高于全球的增长速度。

差距也孕育着机会,中国EDA市场规模快速增长

正版化是中国EDA市场的重要增长动力。2018-2020年中国EDA市场销售额占集成电路市场总规模的比例为0.69%/0.73%/0.75%,同期全球EDA销售额所占集成电路市场总规模的比例为1.58%/1.96%/2.00%,中国市场这一比值显著低于全球市场,中国集成电路产业在EDA软件的支出比例仍显著低于全球。伴随中国集成电路产业不断规模化与高端化,相关企业对正版EDA软件的需求和付费意愿不断增加,正版化作为EDA市场的重要动力,有望带动中国EDA市场快速增长。 “政策扶持+大客户协同开发”,国产EDA软件迎来发展期(博众投资)

中美科技摩擦加剧,国家政策大力扶持EDA行业发展。随着18年以来中美科技摩擦的加剧,以及逆全球化的潜在风险不断增加,美国对中国高新技术产业的限制逐步加深,尤其在集成电路和EDA工具领域体现的较为明显。当前国际形势下,使得工业生产的独立、安全、自主上升到国家安全层面。近年来,我国陆续出台了大批鼓励性、支持性政策,加速EDA工具软件的进口替代,加快攻克重要集成电路领域的“卡脖子”技术,有效突破产业瓶颈,牢牢把握创新发展主动权。

与头部客户协同研发,国产EDA软件迎来发展期。随着越来越多的中国半导体芯片公司对EDA工具国产替代的需求增加,甲乙双方在EDA工具的协同研发及合作上逐渐紧密,这也进一步促进EDA企业的产品研发和打磨进度,国产EDA软件迎来了前所未有的发展期。

投资建议:重视EDA国产替代的稀缺性与确定性

看好EDA软件国产替代的投资机会。EDA作为集成电路上游的必备自动化工具,随着中国芯片设计行业的蓬勃发展,带动了下游需求的快速增加,而当前EDA市场集中度较高,海外三巨头市占率超八成,国产率极低,EDA成为半导体产业上游的核心卡脖子环节之一,国产替代正当时。同时EDA行业壁垒极高,需要长期的技术积累,EDA国产化也将具备高集中度。

下游行业发展低于预期的风险:下游行业的发展对信息化、智能化企业发展有重大影响。
政策不及预期风险:政策的实施及催化对行业发展有重大影响。
经济下行风险:经济情况影响消费水平、政府投资等,对行业发展有重大影响。
新冠疫情扰动风险:如果未来疫情持续扰动,原材料价格波动、物流和人员流动受阻等可能对行业的发展造成负面影响。(博众投资)

参考资料:

《计算机行业-EDA专题报告:行业快速发展,国产替代前景可期》西南证券;2022-08-09;

《计算机:EDA系列报告之(2):我们为什么看好EDA软件的国产机遇?》国信证券;2022-08-26;

温馨提示

本文观点由--蔡永嘉(执业编号A0600622020001)编辑整理,不构成投资建议,操作风险自负。股市有风险,投资需谨慎!